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近期，黑色走勢波動加劇。通過筆者調研發現，需求方面，4月鋼廠出貨環比出現下降，主要來自于前期補庫需求的陸續退出，而終端需求維持穩定，可持續性較強；供應方面，高利潤刺激下，鋼廠后續仍有部分復產，但增量相對有限?？傮w來看，成材供需兩端尚未積累明顯的矛盾。

終端需求穩定

4月出貨環比下降。從唐山、華東、山東以及廣州各地貿易商和鋼廠的出貨樣本來看，4月日均出貨環比3月下降10%—30%不等，出貨放緩的原因主要有：一是3月除了正常的剛需釋放，還有部分補庫需求釋放，而4月補庫需求顯著減少；二是4月鋼價較3月上漲500元/噸以上，恐高心理導致無論是貿易商還是下游用戶，采購都偏于謹慎。而從工地了解的情況來看，整體下游施工節奏正常，并沒有太多的提前采購、透支需求的行為存在，所以后期從真實需求釋放的角度來看，除非雨季對施工產生顯著影響，否則不會出現太明顯的變化。

出口訂單有所回升。4月以來，國外客戶對于出口價格的接受度顯著加強。目前鋼廠在內貿和出口之間擇優接單，由于國內接單順暢，部分鋼廠出口意愿并不是太強。但也有鋼廠為了提前鎖定利潤，出口訂單接到七八月。

開工率低于去年同期水平

最新數據顯示，全國高爐開工率為78.31%，環比上漲0.82個百分點，唐山地區較上周持平，維持80.49%，均顯著低于去年同期水平。目前，各鋼廠根據區域出廠價格不同，螺紋鋼利潤為400—800元/噸不等，熱卷利潤為800—1000元/噸不等。高額利潤驅使下，目前正常生產的企業采用一切辦法提產，從而加劇了高品質礦的緊張程度。而4月—5月，華東、華中、唐山還有部分高爐復產，高爐開工率會進一步提高，但增量有限。

目前，無論是社會庫存還是鋼廠庫存均處于明顯偏低的水平。截至4月15日，全品種社會庫存為1000.40萬噸，連續6周以環比超過-3%的速度在下降，比去年同期的1454.91萬噸同比下降了31.24%。從鋼廠成材庫存來看，3月以后，鋼廠持續去庫存為主，部分鋼廠由于超賣甚至造成庫存為負狀態。4月中旬以后，盡管出貨較前期有所減弱，但大多數情況下日銷能完成日產，偶爾幾天產銷不能平衡，但因為庫存基數極低，也并未造成庫存顯著上升壓力。而從貿易商庫存來看，價格持續上漲造成的倒掛和恐高壓力之下，貿易商庫存也越補越少，普遍不敢做大庫存。

鐵礦石補庫意愿增強

近期，鋼廠進口礦庫存有所提升，截至上周，全國大中型鋼廠進口礦庫存可用天數為25天。從賣方情況來看，由于高品礦、主流礦受到普遍追逐，導致主流礦相對緊張。同時，由于鋼廠都以保生產自用為主，導致外賣資源明顯減少，也加劇了流通市場的采購難度。而從買方來看，首先鋼廠盈利極為豐厚，采購心態較前期好轉，目前以保量為主，價格敏感度不高。此外，部分鋼廠根據自己的接單情況鎖原料，加大了鐵礦石的庫存補充。以上格局造成鐵礦石雖然基本面不如螺紋鋼，但是價格上依然偏于堅挺。