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國際礦山憑借成本優(yōu)勢不斷增產(chǎn)，在需求淡季下，價格將進一步走弱

最近，黑色品種期貨價格波動加劇。上周，除焦煤外，其他品種均收跌，鐵礦石1605合約先大幅拉漲，后回吐漲幅，再創(chuàng)新低，重回之前的空頭趨勢。

筆者認為，當前，我國鋼鐵行業(yè)處于去產(chǎn)能周期，國際礦山則憑借成本優(yōu)勢繼續(xù)增產(chǎn)，在需求淡季下，鐵礦石價格將進一步走弱。

官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)不及預期

日前公布的11月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為49.60，不及前期的49.80，已連續(xù)4個月位于榮枯線以下。其中，新訂單、新出口訂單、在手訂單均大幅下滑，未來制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動將明顯收縮；原材料庫存指數(shù)繼續(xù)下降，去庫存趨勢將持續(xù)。

高爐開工率降至年內最低點

11月鋼鐵行業(yè)PMI數(shù)據(jù)更加悲觀，僅為37.00，遠低于前值42.20。在分項指數(shù)中，生產(chǎn)、采購量、原材料庫存指數(shù)均大幅下降，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)出現(xiàn)大幅增加。在鋼材(1649,-8.00,-0.48%)產(chǎn)成品庫存壓力下，鋼廠未來收縮生產(chǎn)、降低原材料庫存的意愿可能比較強烈。

截至11月27日，全國高爐開工率已降至77.49%，為年內最低點，全國鋼廠盈利比例也在11月上旬之后連續(xù)三周下降。進入需求淡季后，恰逢雨雪天氣來襲，房地產(chǎn)土建工程開工速度放緩，并且在高庫存壓力下，工地趕工意愿不強。在需求淡季、盈利惡化下，未來鋼廠生產(chǎn)活動難有起色，降庫存、低開工的局面將延續(xù)。

鐵礦石供給端庫存壓力上升

盡管國內礦山開工率一直在下降，但需求持續(xù)惡化，因此，10月以來國內礦山鐵精粉庫存連續(xù)上升。截至11月20日，全國礦山鐵精粉庫存已達142萬噸，較11月初增加14萬噸。

不僅是國內礦山庫存，整個產(chǎn)業(yè)鏈除了鋼廠鐵礦石庫存在下降外，其余各環(huán)節(jié)鐵礦石庫存均在上升。隨著巴西港口檢修結束，國際鐵礦石發(fā)運量恢復至年內高位，進口鐵礦石到港量開始回升。截至11月27日，全國主要港口鐵礦石庫存已達8917萬噸，為5月以來的最高點。

另外，作為中國鐵礦石主要進口來源國，澳大利亞與巴西鐵礦石港口庫存也從10月底以來連續(xù)上漲，截至11月27日，港口庫存合計為6166萬噸，較前一周上升211萬噸。在外港鐵礦石庫存不斷上漲的趨勢下，預計未來國際鐵礦石發(fā)運量將維持高位，國內鐵礦石港口庫存壓力難減。

成本優(yōu)勢仍存，外礦減產(chǎn)動力不足

數(shù)據(jù)顯示，國內重點大中型礦山鐵精礦生產(chǎn)成本已由年初的391元/噸，降至8月的321.1元/噸，1—8月平均鐵精礦生產(chǎn)成本為349.6元/噸，同比降低15.6%，但仍然高于進口鐵礦石到岸價格。

在國外礦山方面，在公司管理層降本增效和澳元貶值的雙重作用下，國際四大礦山成本得到有效的控制。根據(jù)公開的年報數(shù)據(jù)計算，F(xiàn)MG公司鐵礦石C1成本一季度為25.4美元/噸，二季度為22.16美元/噸，三季度已降至16.9美元/噸。即便扣除了澳元貶值帶來的影響，F(xiàn)MG的鐵礦石生產(chǎn)成本降速依然十分明顯。成本加上海運費等費用后，F(xiàn)MG公司鐵礦石到岸現(xiàn)金成本僅有32美元/噸，遠低于當前45美元/噸左右的到岸價格。

而在四大礦山中，F(xiàn)MG公司由于規(guī)模較小，一直是成本最高的企業(yè)。即便鐵礦石到岸價格跌至40美元/噸，國際四大礦山出口鐵礦石仍有盈利空間。所以，當前在鐵礦石價格下，國外礦山?jīng)]有減產(chǎn)的動力，反而在鐵礦石價格下跌、單噸利潤下降的情況下，更傾向于通過增產(chǎn)彌補利潤的下降，進一步攤低固定成本。

結論

國內供給端庫存上升，同時，進口鐵礦石到港量維持高位。在需求淡季下，隨著供應壓力的增加，預計鐵礦石價格將繼續(xù)下探。